宏图优配油价大涨3%！将IEA置于热穹顶这个大锅盖下炙烤

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　　来源：能源研发中心

　　周五油价大涨3%，将国际能源署刚发出的7月月报放在热穹顶这个大锅盖下下烤的滋哩啪啦……

　　国际能源署（IEA）周五下午4点发布了7月月报，IEA报告中上调了对今年供应增长的预测，因此前欧佩克+决定增加石油产量，同时下调了对需求的预期，称近几个月石油使用量大幅放缓。IEA在月报中表示，今年全球石油供应量较之前的预测增加30万桶/日至210万桶/日。但近期石油需求显著放缓，将2025年平均石油需求增长预期下调至70.4万桶/日（之前预估为72万桶/日），将2026年平均石油需求增长预期下调至72.2万桶/日（之前预估为74万桶/日），按照这样的调整，原油市场过剩压力将进一步加大。不过IEA同时也表示，为满足夏季旅游和发电需求，炼油加工率不断上升，令市场吃紧。该机构表示：“价格指标时间差表明，实物原油市场的紧张程度高于我们的供需平衡数据所显示的庞大过剩。”

　　这是一份让人看了非常抓狂的报告，一边大幅上调供应过剩预测，另一边市场却表现的非常强劲。此前欧佩克对国际能源署已经非常不满意，并在2022年初决定停止使用国际能源署（IEA）的数据，欧佩克多次批评了IEA数据，称其已经多次出现不准确的情况，与其他机构的数据存在明显偏差。事实上不仅仅是国际能源署在月报中的观点让人困惑，此前EIA在稍早之前发布的短期能源展望中同样上调了对原油市场供应过剩的预期，并对后市油价重心会进一下下移的明确判断，但在对原油市场后市展望时EIA给出了诸多不确定性，包括来自以色列与伊朗之间的停火，以及俄罗斯与乌克兰冲突等地缘层面的不确定性。此外，EIA还强调美国与其贸易伙伴之间正在进行的贸易谈判的进展状况所带来的不确定性。最后，考虑到来自OPEC+以外来源的石油供应增加，以及油价持续疲软，OPEC+未来的决策及其成员国对生产目标的遵守情况仍充满变数。

　　原油市场就是在呈现这样的局面：当下旺季窗口下的供应紧张与进一步调高的供应过剩预测形成了尖锐的对立，再叠加后市地缘及宏观层面的一些不确定性，当下市场的强势让看空后市一方难以下定决心做空油价，而当前位置继续追涨同意忌惮后市的强弱转换风险，于是资金更多的是在短视角下交易当下，于是在周四大跌近3%之后，周五又大涨超3%收出长阳线完全收复失地，看似很强，却充满不确定性。

　　原油市场这种局面很磨人，时间不是答案，但对于这种相持的局面时间可以给出最终的答案。

　　国际能源署真的错了吗？

　　IEA预计，今年和明年的石油供应量将分别增加210万桶/日和130万桶/日，高于此前估计的180万桶/日和110万桶/日。这一修正是在欧佩克+最近一次超大规模增产之后做出的，尽管供应增长的主要动力仍来自该联盟以外的国家。由于担心霍尔木兹海峡的供应中断，数个海湾产油国在以伊冲突期间增加了出口，上月石油供应激增95万桶/日，其中沙特阿拉伯的产量增幅最大。在欧佩克+决定解除4月份的最新减产协议，并加速5月、6月、7月和8月的增产后，该组织正在向市场增加更多原油。数据显示，伊朗原油产量和出口在六月份下降。6月沙特石油产量飙升，远高于欧佩克+配额。对此沙特能源部周五表示，该国已全面遵守其OPEC+自愿减产目标，并指出沙特6月份的原油市场供应量为每日935.2万桶，与商定的配额一致。该部补充称：“虽然产量曾短暂超过供应量，但这些额外的产量并未在国内或国际市场上销售，而是作为应急措施进行了再分配。

　　这一点在Kpler报告中得到确认，市场参与者现在面临一个明确的信号：沙特阿拉伯和更广泛的OPEC+集团对全球需求充满信心，至少在夏季之前是这样。沙特国家石油公司（沙特阿美）将其旗舰阿拉伯轻质原油8月的离岸价（OSP）提高了1美元/桶，设定为比迪拜/阿曼平均价高2.20美元/桶的溢价，这对亚洲客户来说是一个2.20美元/桶的溢价——远高于Kpler预计的0.60-0.70美元/桶的增幅。一些市场参与者告诉Kpler，尽管沙特的OSP（离岸价）比预期更激进，但沙特原油在现货市场上的竞争力仍高于某些中东原油和套利货物。考虑到正在进行的补偿计划，OPEC+的八名成员将在八月增加总共50.2万桶/天的产量，其中沙特阿拉伯将单独贡献最大的份额，为22.2万桶/天。根据之前的OPEC+决定，预计沙特阿拉伯在六月将增加16.7万桶/天的产量，并计划在七月再增加16.7万桶/天。也就是说，尽管预计很大一部分新增产量将在夏季被国内消费吸收，但其余部分仍会流向出口市场。Kpler估计沙特原油摄入量，包括炼油厂加工量和直接原油消耗量，从六月份的326万桶/天增加到七月份的352万桶/天，再到八月份的351万桶/天，其中八月的轻微下降归因于拉斯坦努拉炼油厂的维护。阿联酋在OPEC框架下的原油和凝析油出口在6月份增加了50万桶/日，达到291万桶/日。IEA也在报告中提及，为满足夏季旅游和发电需求，炼油加工率不断上升，令市场吃紧。该机构表示：“价格指标也表明，实物原油市场的紧张程度高于我们的供需平衡数据所显示的庞大过剩。”

　　此外IEA在报告中指出，俄罗斯原油及成品油出口量持续恶化，令人质疑其维持产能的能力。IEA数据显示，上月俄罗斯原油日装载量稳定在468万桶，而成品油日出口量下降11万桶，至255万桶。作为全球前三的石油生产国，俄罗斯在俄乌冲突爆发后将产量与出口数据列为机密，使独立评估其上游产业状况变得困难。IEA称6月（俄罗斯）原油与成品油出口量均处于异常低位，为五年同期最低，在2024年至2025年大部分时间，俄罗斯出口量呈下滑趋势，这引发对俄罗斯维持上游产能能力的疑问”。巧合的是就在IEA月报阐述这一观点不不久，俄罗斯副总理诺瓦克宣称关于石油生产商的汽油出口禁令正在讨论中，是否实施取决于未来几天的汇率变化。

　　除IEA报告外，市场观察人士主要依靠船舶追踪出口数据、炼油厂开工率估算及OPEC+配额遵守情况，来判断俄罗斯石油行业表现。彭博船舶追踪数据也显示，俄罗斯原油海运出口上月降至2月以来最低。据彭博估算，处于季节性检修期的俄罗斯炼油厂6月开工率仍保持健康水平，但海俄罗斯6月成品油出口降至八个月低点，因俄当局鼓励生产商将汽油、柴油留在国内，以应对农业部门即将到来的高需求，这进一步增加了原本供应偏紧张的欧美市场情绪。

　　包括中国连续六周提升了原油加工量（但实际成品油消费仍在下降），席卷北半球的热穹顶效应可能增加额外需求，刺激中东等地区加大发电等石油消费，推动了在消费旺季窗口的这段时间全球需求季节性的大幅增长，很大程度上消化了欧佩克+增产带来的压力，但从EIA月度平衡表可以看出在接下来的一段时间需求进一步提升空间有限，9月之后需求将触顶回落，供应端欧佩克+在接下来3个月将保持高速增产，非欧佩克+国家下半年也有集中从产能释放，原油市场供需展望后续供应压力将逐渐增大，这是影响油市后市运行的主要驱动。

　　除了消费旺季窗口的需求高位给油价带来支撑，近期风险资产纷纷走出火爆表现，比特币等虚拟货币持续走高，美铜在特朗普关税影响下刷新历史高位价，白银等连续大涨，诸多资产的强势表现也在影响原油市场投资者预期。美国总统特朗普称将在周一就俄罗斯问题发表重要声明，此前有消息称美国国会可能在8月前通过俄罗斯石油制裁法案，最终由总统特朗普决定是否执行。关税谈判进展继续会给市场带来扰动，而美联储主席鲍威尔可能会辞职，以及特朗普在谈及美国利率时谈及应该下降3个百分点，通胀再起的担忧也会持续从宏观层面影响市场预期，油市仍面临复杂的局面，理清方向仍需时间，油价将继续保持高波动特征，注意节奏把握。

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